价值投资，本来是一种不预测市场、不参与博弈，以合理乃至低估的价格买入一部分企业股权，分享企业盈利增长的一种心态和生活方式。
但上一轮牛市，对蓝筹白马近乎极致的拥抱，许多并不理解“价值投资”的市场参与者，也纷纷给自己贴上了“价值投资”的标签，把消费、医药等高ROE长牛赛道标榜为自己的能力圈，纷纷挤进了这场高估值的盛宴中。
“消费、医药赛道的公司，盈利能力强劲，估值贵了没关系，可以通过时间去消化。”
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第一次听到这句话的时候，我信了；第二次，我将信将疑；第三次，我再也不信了。
任何高估值泡沫，最终都会以一种近乎残忍形式的下跌来消化，不会有例外。
市场走牛时，你好我好大家好，我们很难辨别出谁才是真正的知行合一。
但到了现在，市场已经噤若寒蝉、万马齐喑，满是肃杀的气息。
这种时候，还愿意乐观发声、积极买入权益资产的，才是真正的价值投资者。
像最近在中泰证券资管的公众号上，多位基金经理开始频繁发声，倒成了肃杀市场的一道风景线。
01
徐志敏——题难乃验真学霸
除了姜诚、田瑀等公募投资者更为熟悉的基金经理外，徐志敏最近的发声非常“高调”。
徐志敏是中泰证券资管的首席投资官，结合过往看，他管理的集合产品拿过五年期和三年期的金牛，堪称隐藏大佬。
5月29日，他发表了题为《积极一点——去投资，别犹豫》的文章。
在当前时点，这是一个不大讨喜的标题。
因为大家都陷入了普遍的宏观焦虑中、对未来信心不足。
而人类，容易高估当下的感受，并在情绪上进一步放大。
体现在市场上，容易乐观时加倍乐观，在悲观时杞人忧天，一直如此。
我们现在真正要做的，其实只是降低一些预期，以一种朴素的心态去介入权益市场。
降低预期是一种有百利而无一害的方式，能够让你更从容，更容易获得幸福感又不降低收益率。
这种卸下心理包袱的行为不仅有助于投资，也广泛应用在了高考考生靠前的心理辅导上。
6月7日，万千学子走入高考考场，徐志敏也发表了第二篇文章《积极一点（二）——题难乃验真学霸》。
在高考时，如果卷子简单，优等生和中等生的分数不会拉特别大；
可一旦试卷的难度提高之后，虽然学霸的成绩也会下降，但与其他同学的差距会拉得更开。
也只有这个时候，谁是真学霸才能看出来。
企业经营也是一样，当经济周期或者行业周期昂扬向上时，好公司和中等公司的企业经营的差距不会很明显；但如果情况反过来了呢？
在宏观经济并不积极的当下，好公司和差公司的业绩都会出现下滑，但对我们投资者来说，这其实是一个检验公司质地的好机会。
徐志敏在文章中表示——
“我们要抓住当下的有利机会，去仔细甄别‘落难公主’。看看究竟是因为周期性的因素导致的一时不利，抑或是结构性的因素、格局的恶化。
前者不用担心，只要生意模式良好，壁垒依旧甚至强化，那么困难就是暂时的，反而更有利于领先者扩大份额、在未来攫取更大的价值。但后者需要谨慎应对，警惕那种认为跌了很多就安全的认识。
总之，‘落难公主’的重点是‘公主’而非‘落难’，‘公主’的本质是生意模式良好、壁垒深厚。”
投资其实不需要多么精确的判断，有模糊的正确即可。
什么是模糊的正确？
徐志敏在文章中表示 “下跌让我们更安全，简单清晰让我们更安全，更少的假设条件让我们更安全；复杂只会带来疑惑，尤其是与预想背道而驰的时候，不会带来安全。
再补充一些微观的角度：从我们自身的实践来看，我们的组合集中度越来越高，板凳深度越来越深；投研团队磨合越来越好；投资机会从点状向面状扩展。这些都是我们的信心之源。
所以，积极一点吧，明年年底回望今天，你会欣赏当下这个并不糟糕的决策。”
02
田瑀——敢于乐观的底气
除了徐志敏，田瑀对这个位置的市场也比较乐观。
6月1日，田瑀在中泰证券资管的公众号发文《有一种踏实，叫能对“落难公主”挑挑拣拣》。
“开门见山，我想说的是，此刻的我比去年10月时更加乐观，也认为自己当下的组合状态比当时更优。
当然，从绝对点位的角度看，目前A股市场的主流指数并不比去年10月时更低。但由于结构性的涨跌较为明显，用市场整体的估值水平代表市场冷热程度的指示意义在降低。今年以来，‘中特估’和‘AI’等热门板块的拉升推高了整体市场的估值水平，但如果仔细去看个股，却可以发现市场中出现了很多经营质量较高、长期前景较好、但由于被认为存在阶段性担忧因此估值跌至合宜水平的标的。它们，就是本文所说的‘落难公主’。”
而在田瑀眼中，模拟半导体设计、芯片、医药里面的消费疫苗、部分耗材领域都是田瑀眼中的落难公主。
记忆中，早在2021-2022年就田瑀就曾经撰文表达过自己对这些行业的研究和理解。
只是当时估值高企，田瑀没有急着上车，更多的在学习、理解、等待时机。
所以在市场泥沙俱下之时，他才有把握在落难的公主中，挑出最爱的那一个。
对中国经济的前景有信心，对自己的投资框架有精进，或许这就是他们敢于在这个位置保持乐观的底气。
03
现在发声的，才是真价投
说老实话，今天公募基金大幅亏损、投资者怨声载道的现状，是前两年大幅营销的后遗症。
当时大举扩张的机构有很多在近期遭遇了反噬，所以基金行业的供给侧出清，也在慢慢进行中。
牛市推权益、熊市推固收，固然是一条容易上规模的捷径，但对投资者来说，这样做真的好吗？
真正站在帮助投资者赚钱这个点上筹谋，往往在市场高位时相对克制；反而会在现在的时点加大对权益产品的推荐。
虽然现在推权益，效益产出比不高、也不讨喜，但往后看，这才是对投资者和基金公司自身品牌最有意义的事。
姜诚一直说自己的投资目标是以尽可能低的价格买入尽可能好的资产，而在市场价格较低的位置迎难而上推权益产品、买权益，这个动作能看出中泰证券资管也在践行价值投资。
2018年市场一片悲观的气氛，中泰证券资管选择发行了第一只公募基金。
2022年10月，又是一片悲观的气氛，中泰证券资管选择自购1个亿的权益产品。
而到了现在，市场还是一片悲观的气氛，中泰证券资管选择认认真真推荐大家，选择权益产品。
这是一个去伪存真的过程，最终的结果只有一个，真正的价值投资者会慢慢从市场竞逐中脱颖而出，获得投资者的信赖。
最后多说一句，经小伙伴“安利”，我去下载了中泰资管的APP，意外发现，这竟然是一款首页没有产品广告的APP。
相反，满屏都是基金经理的观点、理念，我猜是希望投资者先了解，再琢磨要不要买。
但行好事，莫问前程。我想，这也是价值投资的一部分吧。
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